2月9日，研究与经纪公司Bernstein（Bernstein）发布报告称，当前市场阶段可能是比特币历史上最弱的一次熊市情境。由 Gautam Chhugani 领衔的分析师团队指出，近期价格疲软更多源自市场信心波动，而非底层系统问题或结构性风险。
报告维持比特币至2026年底达到15万美元的目标价，并强调当前回调并未改变其长期采用与投资逻辑。
与历史熊市不同：缺乏系统性风险触发因素
分析师认为，本轮周期与以往熊市存在明显差异：
- 未出现大型交易所或机构破产事件
- 未暴露隐藏杠杆或系统性金融崩溃
- 市场基础设施与监管环境持续完善
- 他们指出，这些特征表明当前市场更像是流动性驱动的周期性调整，而非结构性崩盘。
机构协同效应强化，比特币生态持续成熟
Bernstein认为，比特币当前周期的重要支撑来自机构层面的协同效应，包括：
- 现货比特币ETF持续推动机构参与
- 企业资产配置比例逐步上升
- 大型资产管理机构持续入场
- 政策环境出现更友好信号
- 这些因素被视为长期采用曲线持续向上的关键动力。
比特币仍被视为风险资产，宏观流动性影响明显
针对比特币近期表现不及黄金的讨论，分析师表示，比特币目前仍主要作为对流动性敏感的风险资产进行交易，而非成熟避险资产。
在高利率与紧缩环境下，资金更集中于贵金属与AI相关股票等少数资产类别。但随着流动性条件改善，比特币ETF与企业融资渠道可能成为未来资金流入的重要通道。
AI时代不削弱比特币，反而可能强化区块链价值
Bernstein还反驳了「AI将削弱加密行业」的观点。分析师认为，随着自主软件代理（Agent）经济的发展，区块链与可编程钱包可能成为机器之间价值交换的重要金融基础设施。
相较于传统银行系统受限于封闭API与历史技术架构，区块链在全球化、机器可读支付轨道方面更具优势。
量子计算风险可控，行业将共同升级密码体系
对于量子计算威胁，Bernstein认为其属于长期工程问题，而非短期系统性风险。报告指出：
- 所有数字金融系统均面临类似挑战
- 行业将逐步向抗量子密码标准迁移
- 比特币开源生态与大型机构参与，有助于加速升级进程
- 透明的代码结构与活跃的开发者社区，使比特币具备持续适应技术变化的能力。
风险监控与合规需求持续提升
随着机构资金不断进入，链上风险识别与合规管理的重要性持续提升。通过 Trustformer KYT 等链上监控工具，平台能够追踪资金流向、识别异常行为，从而在推动机构采用的同时提升市场安全性与透明度。
结语
Bernstein认为，当前市场更像是情绪驱动的阶段性回调，而非基本面崩塌。机构采用、ETF基础设施与技术演进仍在持续强化比特币生态。在宏观流动性改善与技术升级的背景下，比特币长期叙事仍具备坚实基础。