印度正在将区块链技术进一步应用于传统资本市场。2026年9月，印度国有电力融资机构REC Limited在SEBI监管沙盒框架下完成了印度首个代币化企业债券试点发行，发行规模为500亿卢比，包含100亿卢比基础发行和400亿卢比绿鞋部分。该债券票面利率为7.30%，期限为1年9个月，最终获得796亿卢比认购，约为发行规模的1.6倍。
随后，印度的代币化债券试点进一步扩大。L&T在9月9日通过该框架发行500亿卢比代币化债券，成为首家参与该市场的印度私营企业；IIFL Finance随后发行25亿卢比代币化债券。这意味着该模式已经从单一试点逐渐扩展到更多发行人。
与普通加密资产不同，这些Tokenized Securities并不是通过开放式公链发行的普通Token。印度的Demat 2.0试点使用许可型分布式账本记录证券持有情况，并结合央行数字货币进行结算。REC官方表示，该试点实现了支付、分配和债券上市在同一天完成。
对于KYT而言，这种变化的重要性在于：当传统证券的所有权、转移和结算逐渐进入数字账本后，风险监控对象也会从传统账户和交易记录延伸到Token、数字钱包、投资者身份以及链上资金流。
印度代币化企业债券试点释放了什么信号？
REC此次发行是在SEBI监管沙盒下进行的，目标并不是简单地把传统债券“做成一个Token”，而是测试分布式账本技术在证券发行、持有、交易和结算环节中的实际应用。
REC官方披露，该发行通过NSE的电子竞价平台完成，最终募集500亿卢比；代币化机制支持支付、分配和债券上市在同一天完成。证券所有权通过许可型分布式账本进行记录和追踪，同时结合Demat 2.0和CBDC相关基础设施。
这一模式与传统证券登记体系存在明显差异。传统债券交易涉及发行人、交易平台、清算机构、托管机构和投资者等多个环节，数据在不同系统之间同步可能需要时间。代币化体系则试图通过共享账本让证券状态和交易记录更加直接地同步。
不过，这并不意味着Tokenized Securities天然没有合规风险。事实上，当证券交易变得更加数字化和自动化后，系统需要处理的交易数据可能更多，包括投资者地址、证券Token、资金钱包、交易对手方以及不同账户之间的转移关系。
对于KYT而言，首先需要确认的是谁持有资产以及谁控制相关地址或账户。一个地址收到代币并不一定意味着其背后的实际投资者身份已经得到确认。链上或分布式账本记录可以证明资产发生了转移，但身份归属仍需要结合合规客户信息和其他数据进行确认。
Tokenized Securities进入链上后KYT如何监控投资者和资金流？
证券Token化以后，KYT可以围绕“投资者—钱包—证券Token—资金”建立关联分析框架。
首先是投资者和钱包关系。如果机构投资者拥有多个钱包或托管账户，系统需要识别这些地址之间的关系，避免把同一机构的正常内部调拨误判为多个独立投资者之间的异常交易。同时，如果某个地址突然获得大量Tokenized Securities，却与其历史投资行为明显不一致，也可以触发进一步审查。
其次是证券Token本身的转移。传统KYT主要关注资金流，而Tokenized Securities场景需要同时关注“资产流”和“资金流”。例如，一笔债券Token转移可能对应一笔法币或CBDC结算；如果证券已经转移，但对应资金结算出现异常，或者资产和资金之间的时间关系不符合正常流程，就需要进一步检查。
第三是交易对手方分析。证券Token可能在机构投资者、托管机构、经纪商和其他合规参与者之间流转。KYT可以建立正常交易关系图，分析投资者通常与哪些地址发生交易。如果某个投资者突然与此前没有关系的高风险地址建立大量资金往来，就需要进行风险筛查。
跨账户和跨网络活动同样值得关注。未来Tokenized Securities可能与稳定币、CBDC或其他数字结算工具产生更紧密的联系。资产本身可能记录在一个许可型账本上，而资金结算则通过另一套数字货币基础设施完成。因此，完整的风险分析不能只看证券Token的转移，还需要将不同系统中的交易事件关联起来。
对于金融机构而言，这意味着KYT需要从传统的“地址是否高风险”进一步发展为“这笔资产为什么移动、由谁控制、对应什么资金结算以及后续去了哪里”。
RWA证券规模扩大后为什么需要持续KYT？
代币化债券目前仍处于试点和早期应用阶段，但印度的最新进展显示，发行人数量已经开始增加。REC完成首个试点后，L&T和IIFL Finance也相继进入代币化债券市场。Business Standard报道称，截至9月10日，三家发行人已经通过该框架完成总计1,025亿卢比的代币化债券发行。
随着规模扩大，风险监控不能只停留在发行环节。发行时可以确认投资者和资金来源，但证券进入后续流通阶段后，持有人可能发生变化，资产可能在不同机构账户之间转移。因此，需要持续更新投资者和地址的风险状态。
例如，一家机构最初通过合规发行渠道获得Tokenized Securities，其初始交易可能完全正常。但如果后续持有地址发生变化，资产进入新的托管账户，或者与高风险实体产生资金联系，仅依靠发行时的KYC结果就无法完整反映当前风险。
持续KYT可以针对几个关键环节建立监控规则：证券Token转移、资金结算、投资者地址变化、交易频率、交易金额、交易对手方以及异常资产路径。当多个异常信号同时出现时，可以进一步进行人工调查。
此外，RWA资产还需要特别注意“资产状态”和“资金状态”的对应关系。Tokenized Securities代表的是现实世界中的金融资产，其风险不仅来自链上地址本身，也可能来自发行人、投资者、托管机构和交易对手方。因此，KYT需要将链上交易分析与客户身份、业务关系和风险标签结合起来。
印度Demat 2.0试点显示，传统资本市场与分布式账本之间的连接正在变得更加具体。随着企业债券、基金、国债以及其他RWA产品逐渐进入数字化基础设施，KYT的监控对象也会从加密资产钱包扩展到证券Token、机构账户和数字结算网络。
未来的核心问题不仅是“这个地址是否存在风险”，还包括谁在持有Tokenized Security、资产从哪里转来、对应的资金如何结算，以及整个交易路径是否符合该投资者和金融机构的正常行为模式。